2013年7月,工信部公布了2013年首批淘汰落后产能企业名单,包括19个行业的1294家企业;8月发改委发文称将坚决遏制产能过剩行业盲目扩张,并将钢铁、水泥、电解铝1、平板玻璃和船舶列为产能过剩重点行业。截止到2013年10月,五行业总资产11.5万亿,总负债7.7万亿,平均资产负债率为66.7%。　　

五大行业内已萎缩 表面存扩张假象

五大行业贷款规模约5万亿，五大产能过剩行业总负债规模在7.7万亿,但其中包括有息和无息负债。其中五大行业的有息负债总规模约5.15万亿。有息负债有间接融资(贷款)和直接融资两个来源,其中贷款占绝大部分,直接融资中债券融资大概在500-600亿,再扣除信托等其他融资,整体信贷规模约在5万亿左右。

按照国际标准,产能的正常利用率在79%-83%之间,超过90%则说明产能不足,低于79%则说明产能过剩。以五大产能过剩行业为例:目前我国粗钢产能利用率为70.8%;电解铝产能利用率约为72%;水泥产能利用率为73%;平板玻璃利用率为68%;造船业产能利用率也只有50%左右。从数据上看，明显产能过剩。

虽然五大行业产能过剩已经被讨论了很多年，但实际上得益于我国固定资产投资的快速增长(过去10年年均27%),过剩“产能”还是被飞速发展的基建和房地产所消化了。尤其是从2003-2007年,实际上是周期性行业的“甜蜜期”,高速扩张的投资和负债使得五大行业的盈利能力保持在一个较高的水平。此后,在经历了2008-2009年的低迷后,由于四万亿的推出,使得本已开始收缩的行业继续扩张,从而导致了行业在未来可能会经历一个更加痛苦的产能去化周期。　　

产能过剩导致三大信用风险

经营困境将加速产能去化，目前过剩产业的经营困境在完成产能去化之前将难以得到有效解决:首先,过剩行业的产能与我国的经济体量不匹配,五行业产能都接近甚至超过全球产能的50%,而我国GDP仅占全世界10%左右,并且大部分企业也不具备在海外市场竞争的成本和技术优势。其次,以投资拉动的经济增长模式难以持续。产能过剩行业长期以来难以有效进行产能去化,除了地方政府保护外,还在于我国长期以来靠固定资产投资拉动经济的增长模式。

此外产能过剩行业资产质量问题会较早暴露三大信用风险。其一为政府平台贷款风险:根据审计署统计,地方政府债务约18万亿,其中银行融资大约12万亿。其二为房地产贷款风险:银行业表内房地产贷款大约为15万亿,表外贷款规模大约在5-10万亿,整体规模约为20-25万亿。其三产能过剩行业贷款风险:规模约5万亿,主要集中在钢铁、有色、水泥、造船和电解铝等行业,其中钢铁行业占比**。

相较融资平台和房地产,产能过剩行业有以下劣势:盈利能力差、负债率高、融资可得性差、产能过剩严重。因此,产能过剩行业贷款资产质量有可能将成为银行爆发信用风险的**棒。假设产能过剩行业未来两年经历产能去化后,五大行业整体的产能去化率约为11.2%,按照5万亿的总贷款规模计算预计将产生不良贷款约5700亿,相应的增加银行不良率约80bp，而对未来两年的利润影响大约为16%-17%之间。